Las valoraciones de los gigantes de la IA son sostenibles porque queremos creer en ellos – La nación

en lo milagroso El gran cortometrajelos personajes descubren que el mercado hipotecario Subprime Es una especie de castillo de naipes. Los datos no cuadran y las calificaciones no tienen sentido, pero el sistema sigue funcionando porque todo el mundo finge que funciona. Hasta que ya no funcione.

Esta dinámica resume muy bien lo que está pasando en el sector tecnológico.

OpenAI sigue Gasta dinero en cada consulta. ¿Pero qué hacemos con ChatGPT? ya vale 500 millones. Las nuevas empresas de IA están multiplicando por diez su valor a pesar de no tener ingresos recurrentes reales. los medios Siguen abriendo rondas gordas por lo que siguen siendo Envoltorios la IA cuya única diferencia técnica con la competencia son las ventas de marketing. Un dominio con la terminación “.ai” se utiliza para que el inversor se levante del respaldo del asiento y le susurre algo a la persona sentada a su lado.

Nadie pregunta por el EBITDA. Nadie espera rentabilidad dentro de cinco años. No en diez. Tienes que seguir girando la manivela..

Ya hemos visto algo de esto con la burbuja de las puntocom. Lo que ha cambiado es que hemos torcido el círculo vicioso del autoengaño. Hubo aún más ingenuidad en los años 90: demasiada gente creía que Pets.com revolucionaría el comercio de alimentos para perros. Ahora casi todo el mundo intuye que esto es más frágil de lo que parece, pero nadie puede permitirse el lujo de ser el primero en decirlo. Porque quien lo dice pierde.

El CEO admite que su “integración de IA” es solo una Embalaje de OpenAI con poca singularidad se queda sin la siguiente ronda. El fondo que no invierte en IA sigue siendo como un dinosaurio. El CTO que dice: “Eso está bien, pero no aumenta nuestra productividad” corre el riesgo de ser reemplazado por alguien más entusiasta: en esta industria, fruncir el ceño vende poco. Muchos asienten, muchos aplauden, muchos fingen ver la revolución completa, cuando tal vez sólo estén viendo el comienzo.

Ahora vemos a menudo cómo La distancia entre narrativa y realidad es cada vez mayor.

Hay empresas que despiden empleados y lo justifican con una “reorganización estratégica hacia la IA”, cuando en realidad han quemado capital en tecnologías que no les funcionan, o al menos no les rinden frutos. Los productos salen al mercado soltando palomas, fracasan seis meses después y nadie menciona el organismo porque ya están ocupados anunciando el próximo. A veces, la medida del éxito ya no es “esto resuelve un problema real”, sino más bien “esto nos consiguió otra ronda de financiación”, en lugar de “esto me consiguió un ascenso”.

Lo extraño es que esta economía de creencias se pueda mantener durante muchos años. Mientras haya liquidez y los tipos de interés permitan financiar las pérdidas indefinidamente, mientras nadie tenga incentivos claros para romper el consenso, el drama continuará.

Pero hay dos problemas:

1. YEsta dinámica destruye la capacidad del sector para distinguir lo real de lo performativo.. Cuando gran parte del discurso es narrativo y pocos preguntan sobre los fundamentos, puede resultar difícil distinguir las empresas que realmente están construyendo algo valioso de aquellas que simplemente saben cómo recaudar capital. Los buenos ingenieros y los buenos productos a veces se esconden entre un montón de mediocridad muy bien financiada.
2. Esta economía necesita constantemente nuevos creyentes.. Como otros ciclos especulativos, funciona siempre que entren más personas de las que salgan. Y cuando la música se detenga -cuando las tasas de interés cambien, cuando los inversionistas exijan retornos tangibles o cuando los clientes dejen de cumplir sus promesas- puede que no haya suficientes sillas.

Aquí está la diferencia fundamental con la burbuja de las puntocom: La IA tiene un valor real y demostrable. ChatGPT resuelve problemas específicos, Claude Code inicia el desarrollo y los modelos mejoran trimestre tras trimestre. Nadie cree que a estas alturas Artículos de vapor como hace treinta años. Hay empresas que utilizan la IA para mejorar márgenes, acelerar procesos y automatizar tareas que antes requerían equipos completos.

El problema es que la brecha entre el valor que la tecnología genera hoy y el capital que absorbe es significativa. Y mientras exista esta brecha, el sector opera según el consenso más que sobre los fundamentos. No es que todo vaya a desaparecer, sino que demasiado capital busca muy pocas aplicaciones rentables a corto plazo.

Nadie sabe cuándo llegará el ajuste, si es que llega alguna vez. Al final, la IA podría justificar todas las apuestas, y este será visto en retrospectiva como el momento en el que se construyeron los gigantes del mañana. Parte de este capital podría incluso terminar financiando avances que realmente transformen industrias enteras. Muchas ciudades ahora tienen metro porque alguien decidió hace más de un siglo construir túneles y tender carreteras, incurriendo en costos brutales que no dieron sus frutos de inmediato. En ese momento parecía una locura financiera, pero gracias a eso ya no tomamos el autobús.

La diferencia es que ésta fue una apuesta a largo plazo con dinero público. Así es el capital privado esperando crecer en menos de una década. Y esta diferencia es importante porque cambia los incentivos: cualquiera que construya infraestructura pública puede esperar dos generaciones para obtener el retorno de la inversión. Cualquiera que plantee una ronda de Serie B necesitará cifras clave en el próximo trimestre.

Así que existe el escenario optimista, pero coexiste con otro escenario menos halagüeño: que una gran parte de la industria esté jugando al mismo juego (creer porque hay que creer, invertir porque todo el mundo está invirtiendo) sin saber realmente dónde está el fondo.

Por ahora, seguiremos pintando los barcos de rojo y fingiendo que vuelan más rápido. Quizás lo haga. Quizás no. Sabremos cuando alguien se atreva a comprobar si el cuadro fue fundamental.

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